Adani के स्वामित्व वाले बड़े पैमाने पर कोयले से चलने वाले मुंद्रा बिजली संयंत्र को वर्षों से कुल 1.8 बिलियन डॉलर का घाटा हो रहा है। हालांकि अडानी ने अभिनव ऋण वित्तपोषण में $1 बिलियन से अधिक का उपयोग किया है, लेखा परीक्षकों का दावा है कि गणित अतार्किक है।
मुंद्रा बिजली संयंत्र पर 1 अरब डॉलर का कर्ज है
कुछ स्थान अरबपति गौतम अडानी के आसपास के मुद्दों को मुंद्रा पावर स्टेशन की तुलना में बेहतर तरीके से पकड़ते हैं, कोयले से चलने वाला विशाल कोयला जो वर्षों से पैसे से जल रहा है।
इस बिजली कंपनी का बेशकीमती गहना, जो लाखों घरों को रोशन कर सकता है, के पास 1.8 बिलियन डॉलर का घाटा है और संपत्ति से अधिक देनदारियां हैं। अडानी ने उधारदाताओं और निवेशकों को आश्वस्त करते हुए अंतर को पाटने के लिए अभिनव ऋण वित्तपोषण में $1 बिलियन से अधिक का उपयोग किया है कि राजस्व जल्द ही प्राप्त होगा।
हालांकि, अडानी पावर लिमिटेड के ऑडिटर के साथ-साथ ब्लूमबर्ग न्यूज से बात करने वाले लेखा विशेषज्ञ इस दावे का समर्थन करने वाले अंकगणित को पूरी तरह से समझने में असमर्थ हैं।
विभाजन अडानी के विशाल साम्राज्य और हिंडनबर्ग रिसर्च के इस दावे से आश्वस्त निवेशकों के बीच संघर्ष का एक सूक्ष्म जगत है कि भारतीय उद्यमी "कॉर्पोरेट इतिहास में सबसे बड़े घोटाले" के लिए जिम्मेदार है, जिसे वास्तविक समय और शानदार रूप में लड़ा जा रहा है।
शॉर्ट सेलर के स्टॉक मैनिपुलेशन और अकाउंटिंग फ्रॉड के आरोपों का अडानी ने खंडन किया है। फिर भी, हिंडनबर्ग की वॉली के बाद, उनके समूह के व्यवसायों ने $153 बिलियन के बाजार मूल्य में नुकसान देखा, हालांकि वे पिछले सप्ताह ठीक हो गए। ब्लूमबर्ग बिलियनेयर्स इंडेक्स उनके व्यक्तिगत भाग्य में 50% से अधिक की गिरावट को $49.8 बिलियन दर्शाता है।
अडानी कंपनी जिस तरह से कर्ज में डूबी है और जिस तरह से आपस में जुड़ी हुई है, वह अपने विशाल विकास को वित्तपोषित करती है, जिससे निवेशक किनारे पर हैं।
मुंद्रा थर्मल पावर स्टेशन इस संतुलनकारी कार्य का एक उदाहरण है, जहां एक एकल परिसंपत्ति राइटडाउन का व्यापक प्रभाव हो सकता है, और इसके ऋण, जो विश्लेषकों का मानना है कि इकाई के नुकसान की परवाह किए बिना अडानी पावर को अत्यधिक राइटऑफ़ से बचाने के लिए तैयार किया गया है।
लंदन बिजनेस स्कूल में लेखा के एक सहायक प्रोफेसर एलिस्टेयर लॉरेंस ने कहा कि वर्तमान स्थिति के आलोक में हानि "शायद उचित होती"।
अदानी पावर ने बुधवार से किए गए एक दर्जन फॉलो-अप फोन कॉल और साथ ही इस लेख के लिए विशिष्ट प्रश्नों वाले ईमेल को नजरअंदाज कर दिया।
अडानी, 60, 15 साल पहले अपने प्रतिद्वंद्वियों की तुलना में बड़े और दुस्साहसी बनकर बिजली उत्पादन उद्योग में शामिल हुए।
उन्होंने भारत के प्रमुख आपूर्तिकर्ताओं के बीच रैंक करने के लिए तेजी से पर्याप्त पौधे एकत्र किए। देश का वाणिज्यिक केंद्र, मुंद्रा, पश्चिमी भारत में गुजरात तट के करीब बनाया गया था। 5 मिलियन से अधिक ग्रामीण घरों को इसके द्वारा संचालित किया जा सकता है जब यह पूरी क्षमता से काम कर रहा हो।
मुंद्रा को ज्यादातर इंडोनेशिया से आयातित कोयले पर चलाने की योजना थी, जहां उस समय अन्य भारतीय सुविधाओं के विपरीत, अडानी समूह की खनन गतिविधियों में हिस्सेदारी थी। लागत नियंत्रण की रणनीति तब विफल हो गई जब इंडोनेशिया की सरकार ने गैसोलीन निर्यात को अमेरिकी डॉलर में उद्धृत अधिक महंगी अंतरराष्ट्रीय कीमतों से जोड़ दिया, जिससे रुपये में वर्षों की गिरावट आ गई।
अडानी पावर ने बढ़ते खर्चों को पूरा करने के लिए क्षेत्रीय बिजली वितरकों के साथ अनुबंधों पर फिर से बातचीत करने का प्रयास किया। जब यह काम नहीं आया, तो असहमति को अदालत में ले जाया गया, जिसने एक लंबी लड़ाई शुरू की।
इस बीच मुंद्रा चल रहा था, लेकिन उसे पैसे की कमी हो रही थी।
पांच साल पहले, जब जीवन भर का घाटा 1.5 बिलियन डॉलर तक पहुंच गया, एसआरबीसी एंड कंपनी, अडानी पावर के नए नियुक्त लेखा परीक्षक ने लाल झंडा उठाया कि संयंत्र को धारण करने वाली सहायक कंपनी के आसपास "भौतिक अनिश्चितता" थी जो इसके जारी रखने की क्षमता पर "काफी संदेह" कर सकती थी। एक चल रही चिंता - एक परिसंपत्ति राइटडाउन से पहले एक सामान्य कदम।
इसका महत्वपूर्ण प्रभाव हो सकता था। रिकॉर्ड के अनुसार, अडानी पावर की संपत्ति का एक तिहाड़, मुंद्रा, जिस भूमि पर बनाया गया है, सभी को बैंक ऋण के लिए सुरक्षा के रूप में दिया गया था। व्यवसाय में अडानी परिवार के स्वामित्व वाले $300 मिलियन के शुल्क को अतिरिक्त संपार्श्विक के रूप में रखा गया था।
अडानी पावर की कमाई और स्टॉक की कीमत पर पड़ने वाले अनुमानित प्रभावों को देखते हुए, पूरे अनुबंध को एक छोटे से राइटडाउन द्वारा भी खतरे में डाल दिया गया हो सकता है।
फिर एक अजीब वित्तीय कदम आया।
Adani की मुंद्रा युक्ति
एक सहायक कंपनी जो एक निवेश व्यवसाय से मिलती-जुलती है, अदानी पावर के अंदर स्थित है और इसे वित्तीय दस्तावेजों में "स्टैंडअलोन" के रूप में संदर्भित किया जाता है। अदानी पावर ने इस चैनल के माध्यम से मुंद्रा को 600 मिलियन डॉलर से अधिक का ऋण प्रदान किया, जो एक अद्वितीय प्रकार के असुरक्षित डिबेंचर के रूप में दिया गया।
फाइलिंग के अनुसार, प्रतिभूतियां 10% वार्षिक ब्याज के साथ आईं, हालांकि इसे केवल अदानी पावर के अनुरोध पर भुगतान करने की आवश्यकता थी। इसके अलावा, मुंद्रा के लिए मूलधन का भुगतान करने के लिए कोई पूर्व निर्धारित समय सीमा नहीं थी क्योंकि वे शाश्वत थे।
मियामी विश्वविद्यालय में हर्बर्ट बिजनेस स्कूल में लेखा विभाग के अध्यक्ष मिगुएल एंजेल मिनुट्टी-मेजा के अनुसार, इस कदम ने अडानी को एक महत्वपूर्ण बढ़त दी।
उन्होंने कहा कि अगर संयंत्र घाटे में रहता है, तो एक इक्विटी निवेश को समाप्त करने की आवश्यकता हो सकती है। मुंद्रा को विशिष्ट ऋण पर लगातार ब्याज भुगतान करना पड़ता या उसके ऋण मूल्य को कम करने का जोखिम होता। (ये उचित-मूल्य समायोजन हैं, जो निवेशकों को संपत्ति की संभावनाओं की उचित तस्वीर देने के लिए किए गए हैं।)
फिर भी, Minutti-Meza ने दावा किया कि डिबेंचर विशेष रूप से इन परिणामों को रोकने के लिए डिज़ाइन किए गए प्रतीत होते हैं, भले ही मुंद्रा का घाटा बढ़ता रहे। यह अडानी पावर के लिए महत्वपूर्ण है, उन्होंने जारी रखा, क्योंकि ऋण की शर्तों के आधार पर "एक बड़ी हानि चूक के उत्तराधिकार को बढ़ावा दे सकती है"।
उन्होंने दावा किया कि यह कॉरपोरेट ढांचा व्यावहारिक रूप से जवाबदेही से बचने के लिए बनाया गया है।
कई स्थायी डिबेंचर के समान, इन्हें वित्तीय विवरणों में ऋण के बजाय इक्विटी के रूप में माना जाता है, जो मुंद्रा के सख्त निगरानी वाले ऋण-से-इक्विटी अनुपात को बढ़ाता है। यदि संयंत्र भुगतान करने में विफल रहता है क्योंकि यह ब्याज के लिए ज़िम्मेदार नहीं है तो "स्टैंडअलोन" को नकद आरक्षित स्थापित करने की आवश्यकता नहीं है।
Adani के ऑडिटर की चिंता
इस लेख के लिए ब्लूमबर्ग न्यूज से बात करने वाले किसी भी विशेषज्ञ ने समझौते की वैधता पर सवाल नहीं उठाया। और 2019 में, मुंद्रा सहायक कंपनी को SRBC से एक अनुकूल मूल्यांकन प्राप्त हुआ, जो लंदन स्थित EY का एक भारतीय सहयोगी है। लेकिन, इसने निवेश करने वाली फर्म के बारे में सवाल खड़े कर दिए।
हम प्रबंधन के इस दावे का समर्थन करने में असमर्थ थे कि मुंद्रा में उसका निवेश अपने वहन मूल्य तक पहुंच गया था। 2019 की ऑडिट रिपोर्ट में SRBC के पार्टनर नवीन अग्रवाल ने बयान दिया था। नतीजतन, हम इस बात पर टिप्पणी करने में असमर्थ हैं कि वहन मूल्य उपयुक्त है या नहीं, या फर्म के वित्तीय परिणामों पर।
तब से, अग्रवाल ने प्रत्येक वर्ष इस स्थिति की फिर से पुष्टि की है, मुंद्रा को विशेष डिबेंचर की दूसरी किश्त से 2021 में $400 मिलियन से अधिक का नकद प्रवाह प्राप्त होने के बावजूद।
अडानी पावर पर एसआरबीसी का समग्र दृष्टिकोण इन मुद्दों से धूमिल नहीं हुआ है। Minutti-Meza के अनुसार, यह दर्शाता है कि कैसे डिबेंचर ने संभावित रूप से संयंत्र की समस्याओं के साथ-साथ निवेशक और लेनदारों की चिंताओं से निगम की रक्षा की।
Adani के स्वामित्व वाला मुंद्रा कोयला संयंत्र क्षमता से कम काम कर रहा है
लेखा विशेषज्ञ स्वीकार करते हैं कि बिजली संयंत्र के भविष्य के मूल्य की भविष्यवाणी करना मुश्किल है, जो अडानी को कुछ जगह देता है। इसकी उम्र कई साल हो सकती है। राजस्व के लिए नगरपालिका सरकारों के साथ अनुबंध अक्सर आवश्यक होते हैं। कोयले की कीमतों के साथ-साथ धन के मूल्यों में उतार-चढ़ाव होता है। इसके अलावा, मुंद्रा पैसे कमा रहा है, भले ही ऐसा लगता है कि वह पैसा खो रहा है।
पेन्सिलवेनिया विश्वविद्यालय के व्हार्टन स्कूल में एक लेखा प्रशिक्षक फ्रांसिन मैककेना के अनुसार, फिर भी, बार-बार लेखा परीक्षक की चिंताएं (मुंद्रा के मामले में, चार), बेहद असामान्य हैं।
स्पीकर ने जोर देकर कहा, "ऑडिटर एक राय के साथ वर्षों तक दूर नहीं हो पाएगा, जिसकी गुंजाइश की इतनी बड़ी सीमा है," फर्म को अमेरिकी शेयर बाजार में सूचीबद्ध किया गया था। उनके अनुसार, ऐसी परिस्थितियों में, सामान्य रूप से दो चीजों में से एक होता है: या तो निगम पर्याप्त प्रतिक्रिया देता है, या लेखा परीक्षक इस्तीफा दे देता है।
ईमेल के माध्यम से पूछताछ के जवाब में, एसआरबीसी के एक भागीदार गोविंद आहूजा ने कहा कि ऑडिट फर्म क्लाइंट-विशिष्ट मुद्दों पर टिप्पणी करने से इनकार करती है।
Adaniपरहिंडनबर्ग नेप्रकाश डाला
हिंडनबर्ग ने मुंद्रा सुविधा के साथ एसआरबीसी की चिंताओं पर जोर दिया, उदाहरण के तौर पर कि अडानी के उद्यमों को वित्तीय रिपोर्ट को गलत साबित करने के लिए कहा जाता है।
टाटा पावर कंपनी की गुजरात इकाई मुंद्रा की तरह ही खराब दौर से गुजरी है और नुकसान के बावजूद संचालन को बनाए रखने के लिए समान रूप से सतत डिबेंचर नियोजित किया है।
फिर भी, फर्म ने बैंक ऋण प्राप्त करने के लिए स्टॉक गिरवी नहीं रखा है और इसके बजाय संयंत्र और इसकी संबंधित संपत्तियों में अपने निवेश की आंशिक हानि को मान्यता दी है। ऐसे निवेशों के लेखांकन ने एसआरबीसी से कोई चिंता उत्पन्न नहीं की है, जो टाटा पावर के लेखा परीक्षक के रूप में भी कार्य करता है।
ऐसा लगता है कि मुंद्रा 2019 में भाग्यशाली हो गया। अडानी पावर को कोयले की बढ़ती लागत की भरपाई के लिए भारत के राष्ट्रीय बिजली नियामक द्वारा गुजरात में ऊर्जा शुल्क बढ़ाने की अनुमति दी गई थी।
विशाल सुविधा ने विकास के बावजूद पिछले तीन वित्तीय वर्षों में से प्रत्येक में अभी तक पैसा खो दिया है। आधिकारिक आंकड़े बताते हैं कि यह अभी भी क्षमता से काफी नीचे काम कर रहा है।
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